闻喜策略鱼跃医疗：2025年前三季度收入增长8.58%，利润承压归母净利下降4.28%

鱼跃医疗（002223）2025年三季度财报要点分析：增长承压闻喜策略，现金流稳健，费用端压力需警惕

核心要点速览

财务表现：前三季度营业收入65.45亿元，同比增长8.58%；归母净利润14.66亿元，同比下降4.28%；三季度单季归母净利润2.63亿元，同比大幅下滑35.99%。

核心业务进展：销售费用同比大增33.15%，电商平台费、广告费等投入加大；研发费用持续高位，前三季度4.45亿元，同比增长9.76%。

发展战略：持续推进智能产线改造，在建工程同比增长36.29%；员工持股计划展期，强化中长期激励。

资产负债结构：总资产166.71亿元，较年初增长6.55%；货币资金74.57亿元，现金流充裕；应收账款大幅增长55.54%，存货下降14.43%。

现金流表现：经营活动现金流净额15.04亿元，同比增长8.77%；投资活动现金流转负，主要因战略性股权投资增加。

非经常性损益：前三季度非经常性损益2.97亿元，政府补助贡献较大。

未来关注：销售费用高企对利润端压力、应收账款增长带来的回款风险、智能产线改造成效、行业需求恢复节奏闻喜策略。

正文分析

1. 收入增长放缓，利润端承压

鱼跃医疗2025年前三季度实现营业收入65.45亿元，同比增长8.58%，延续了中低个位数的增长节奏。单看三季度，收入同比增速为9.63%，但归母净利润仅2.63亿元，同比大幅下滑35.99%，利润端压力显著加大。前三季度归母净利润14.66亿元，同比下降4.28%，扣非净利润同比下降8.21%，显示主营业务盈利能力下滑。

2. 费用端压力凸显，销售费用激增

公司销售费用前三季度12.33亿元，同比大增33.15%，远高于收入增速。管理费用、研发费用也分别同比增长9.33%、9.76%。销售费用激增主要源于工资奖金、电商平台费、广告费等投入加大，反映公司在渠道和品牌端持续加码，但短期内对利润形成较大挤压。费用率的持续高企，是本期利润下滑的核心原因之一。

3. 现金流稳健，资产结构优化但应收账款激增

经营活动现金流净额15.04亿元，同比增长8.77%，现金流表现优于利润端。货币资金期末余额74.57亿元，账面资金充裕。值得注意的是，应收账款期末余额11.12亿元，较年初大幅增长55.54%，反映公司在扩大销售规模的同时，回款周期拉长，需关注后续坏账风险。存货余额12.33亿元，同比下降14.43%，显示公司在库存管理上有所优化。

4. 战略投入持续闻喜策略，智能产线改造推进

公司在建工程期末余额5785万元，同比增长36.29%，主要系智能产线改造项目推进。研发费用持续高位，前三季度投入4.45亿元，占收入比重6.8%，显示公司对创新和自动化升级的重视。投资活动现金流净额为-2.32亿元，较去年同期大幅转负，主要因通过全资子公司认购定向增发股票，反映公司在产业链和资本层面进行战略布局。

5. 非经常性损益贡献利润，政府补助占比高

前三季度非经常性损益2.97亿元，主要来自政府补助2.92亿元和投资收益3747万元。剔除非经常性损益后，主营业务盈利能力下滑更为明显。资产减值损失同比增长49.83%，需关注资产质量变化。

6. 股东结构稳定，员工持股计划展期

公司控股股东江苏鱼跃科技发展有限公司持股24.54%，实际控制人吴光明、吴群父子合计持股超34%。2021年第一期员工持股计划展期至2027年8月，强化中长期激励，有助于团队稳定和战略执行。

7. 预期差与未来关注点

市场对鱼跃医疗的预期主要集中在疫情后医疗器械需求恢复、公司渠道和品牌升级带来的业绩弹性。但本期财报显示，销售费用高企、利润端承压、应收账款激增等问题短期内难以回避。公司在智能产线、研发创新上的持续投入，能否转化为中长期业绩释放，仍需观察。

建议未来关注：

销售费用高企对利润的持续影响及费用管控措施

应收账款增长带来的回款风险及资产质量变化

智能产线改造、研发创新的实际成效

行业需求恢复节奏及公司在高端医疗器械市场的竞争力

政府补助等非经常性损益的可持续性